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民企的融资困局与政策破解

来源: 发布时间:2018-12-04

  张锐

  最新数据显示,在目前国内银行业贷款余额中,民营注册新开户送体验金贷款仅占25%。而据世界银行等机构发布的《中小微注册新开户送体验注册账号免费送体验金资缺口:对新兴市场微型、小型和中型注册新开户送体验注册账号免费送体验金资不足与机遇的评估》报告表明,送体验金的网址41%的中小注册新开户送体验金存在信贷困难,超过2300万中小注册新开户送体验金无法从正规注册账号免费送体验金体系获得融资需求。“融资难”意味着风险大,因此也就必然伴随着“融资贵”。

  在银行融资及所谓的表内融资无法得到有效供给的情况下,民营注册新开户送体验金只能转向表外融资,包括信托融资、债券融资等。根据Wind数据,2015—2017年,民企债券发行规模分别为7288.5亿元、10687.21亿元和6014.74亿元,其中2017年较2016年同比下降43.72%。另外,这两年来,非标融资出现大幅收缩,整个社会的融资规模增长受阻,特别是社会融资规模中的长期融资持续低迷,长达一年多的时间同比减少。而融资规模的下降,意味着民企融资需求不能得到满足,资金供给与需求产生了不小缺口。据世界银行等机构的评估报告,送体验金的网址中小注册新开户送体验注册账号免费送体验金资规模需求约4.4万亿美元,而当前对中小注册新开户送体验金的融资供给仅为2.5万亿美元,缺口高达1.9万亿美元。

  在银行融资与非标融资都不尽如人意的情况下,民营注册新开户送体验金(主要是上市公司)纷纷走上了股权质押融资之路。资料显示,目前A股股票质押市值约4.55万亿元左右,其中,2177家民企股票质押市值约在3.4万亿元左右,民企股票质押占比为74%。然而,中国股市连绵不断的“阴雨”不仅让投资人套牢,也让质押股票陷入平仓与爆仓的尴尬境地,上市民企控股权的变更让经营者如履薄冰。

  与上市民企不同,非上市民企没有股权质押的尚方宝剑,于是玩起了互联互保的“游戏”。互联互保就是在没有更多抵押物的前提下,民企为对方甚至多方提供担保,而且大多走的是民间借贷或者地下银行路线。在这种情况下,只要一家担保注册新开户送体验金出现担保预期或者涉及到重大诉讼以及列入失信执行人名单等,其他注册新开户送体验金都会被牵连其中。

  受到以上多种因素的影响,民营注册新开户送体验金的总体杠杆率一直处于上升状态,2018年提高了近1个百分点。同时,由于“去产能”的作用,上游原材料供给收缩驱动价格上升,上涨成本转移到中下游,而中下游正是民营注册新开户送体验金的集中地带。

  最新资料显示,2018年1—10月份,全国规模以上工业注册新开户送体验金(主营业务收入在2000万元及以上的法人工业注册新开户送体验金)利润总额增长13.6%(其中,钢铁、石油开采与加工、建材以及化工等五大“去产能”行业贡献了利润的75.7%),而私营同比仅增9.3%。盈利能力的弱化必然直接冲击民营注册新开户送体验金的偿债能力,于是,民营注册新开户送体验金走上了债务违约之路,或是破产重组之途,甚至让出自己手中的公司控股权。

  现在看来,破解民企融资的困局,廓清民企前行的方向,仅有思想与观念上的提升远远不行,必须支硬招、用真功、使狠劲与策群力。我们欣喜地看到,来自高层的注册账号免费送体验金政策正在有力“扩围”。一方面,在2018年上半年已经增加1500亿元再贷款、再贴现额度的基础上,中央银行在下半年又增加了1500亿元的再贷款、再贴现规模,全年3000亿元的再贷款、再贴现“大红包”基本上都抛给了小微注册新开户送体验金和民营注册新开户送体验金;另一方面,虽然2018年已经先后4次定向降准,共释放约4万亿元的流动性,但国务院依然要求注册账号免费送体验金机构4季度新发放的小微注册新开户送体验金平均贷款利率须比一季度降低1个百分点。不仅如此,银保监会主席郭树清明确提出了未来民企贷款的“一二五”目标。即,在新增贷款中,大型银行对民企的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取3年以后,银行业对民企的贷款占新增贷款的比例不低于50%。

  从担当信贷决策核心职能的央行层面看,针对民企的系统性政策创新支持力度超出了预期。按照央行行长易纲的说法,央行为解决民企融资难的症结采用了信贷、发债、股权融资“三支箭”政策组合。除了运用利率价格手段以及存款准备金率等非价格手段引导注册账号免费送体验金机构加强对民营注册新开户送体验金增加信贷投放外,央行还推出了与MLF并驾齐驱的SLF(常备借贷便利)、SLO(超短期的逆回购)和PSL(调节中期市场利率)等灵活性极强的流动性调节工具。尤其是央行创造的民营注册新开户送体验金债券融资支持工具以及股权融资支持工具,将成为撬动民企融资的有力杠杆,民企融资空间大大拓宽。

  资本市场层面的政策动能同样以加速度的方式释放出来。除了为民企上市公司推出“小额快速”并购重组机制外,证监会还明确民营注册新开户送体验金可以通过定向发行可转换债券作为兼并重组的支付方式。不仅如此,证监会已组织交易所债券市场启动了信用保护工具试点,11家证券公司达成了出资210亿元设立母公司资管计划的意向,最终形成针对民营注册新开户送体验金的1000亿元规模的资管计划。

  在财税政策供给与策应方面,除了对1000万元以下的小微注册新开户送体验金贷款免征增值税且政策已经严实到位外,财政部联合20家机构共同组织发起设立了国家融资担保基金,今后3年国家融资担保基金累计可支持相关担保贷款5000亿元左右。另外,财政部发布专门通知,明确要对民营注册新开户送体验金参与的政府和社会资本合作(PPP)项目给予倾斜。

  作为策应民营注册新开户送体验金直接与间接融资的重要力量,除了国家融资担保基金、各级政府性融资担保、再担保机构等政策性担保主体外,商业性担保力量也开始为民企融资助力赋能。按照新规,保险资产管理公司可以设立专项产品,参与化解上市公司和民营注册新开户送体验金股票质押流动性风险,且不纳入权益投资比例监管,而且在高层号召各方为民营注册新开户送体验金发债融资提供支持后,保险业快速行动起来,首只纾困民企发债的保险资管产品业已落地。

  地方政府也紧跟顶层设计的步伐积极行动起来。截至目前,除北京、上海、广东、四川以及安徽等10多个省份设立了资金规模不等的民营注册新开户送体验金专项发展基金外,各地还专门拿出了几十亿至上百亿元不等的纾困资金及时解决民企紧急难题。而包括天津、河南以及湖北等在内的省级政府向民间资本特地推出各种盈利前景清晰的优质投资项目,区域性引资规模多在2000亿元以上。 (作者系中国市场学会理事、经济学教授)

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